供需基本面分析‌：

‌供给端‌：

‌国内保供与进口博弈‌：国内焦煤产能约12.5亿吨，受环保限产和煤矿安全整顿影响，有效产能释放受限。进口依赖度上升，蒙古煤占比或突破35%，但澳大利亚进口存在不确定性‌。

‌库存情况‌：2024年底焦煤社会库存同比降12%，2025年补库需求或阶段性推升价格‌。

‌需求端‌：

‌钢铁行业转型与韧性‌：中国粗钢产量维持10亿吨级，电炉钢占比升至18%，降低焦煤单耗。印度和东南亚钢铁产能扩张，增量需求部分对冲中国减量‌。

‌替代技术冲击‌：氢能炼钢和废钢回收体系完善，远期削弱焦煤需求‌。

‌政策约束‌：环保与能源转型对焦煤市场的影响，以及资源税上调和运输成本高企等因素也将影响焦煤价格‌。

‌国际市场动态‌：

‌俄罗斯焦煤供应受制裁影响‌：俄罗斯焦煤供应受到美国经济制裁和自身坑口洗煤厂事故影响，印度市场集中采购俄罗斯焦煤资源‌。

‌美国关税影响‌：美国对中国出口商品增收10%关税，影响钢材出口和终端利润修复进度‌。

影响因素分析

‌长协价支撑‌：秦皇岛港口5500大卡煤炭的中长期合同合理价格区间为570元—770元/吨，现货价格在长协合理区间上限有较强的支撑‌。

‌宏观经济改善‌：用电需求有望提振，进口煤或已触及上限，煤炭供给端预计不会再有较大变化‌。

‌政策影响‌：在“安全”大于“增产保供”的政策基调下，主产地增量空间有限；进口量难有大幅上涨空间‌

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